产业链景气继续筑底。需求下行压力下，基建地产链景气继续筑底，23Q4/24Q1收入同比增速有所放缓，盈利能力仍然底部震荡。收入增速放缓主要因实物需求表现疲弱，下游现金流紧张状况未有明显改善，收入扩张/杠杆增加持续面临约束，此外大宗品类价格同比下跌也有一定拖累。盈利能力底部徘徊，主要因需求不足导致部分行业竞争加剧，带来毛利率下降，以及减值计提增多的影响。23Q4整体收入同比增速的放缓主要受到水泥、玻璃玻纤等大宗周期子行业的拖累新利体育，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，装饰装修、装修建材、国际工程24Q1的ROE（TTM）位于近三年的中枢之上，其中装饰装修、装修建材的改善预计主要得益于资产负债表的处置、修复，国际工程子板块的高景气主要得益于疫后海外经营成本改善新利体育、展业发力，水泥、玻璃玻纤、专业工程子板块景气度较23Q4有一定程度的下行。

　　（1）23Q4/24Q1基建地产链整体收入同比增速有一定放缓，收入增速放缓主要因实物需求表现疲弱，下游现金流紧张状况未有明显改善，收入扩张/杠杆增加持续面临约束，此外大宗品类价格同比下跌也有一定拖累。其中放缓态势的子行业包括：水泥（水泥价格同比下跌）、玻璃玻纤（玻璃价格同比下跌，外延增量释放对冲主业的下行）、国际工程（去年同期基数大幅抬高）、基建房建（2024Q1国内实物工作量落地偏缓）。

　　（2）23Q4/24Q1基建地产链毛利率环比小幅回落，同比基本持平。其中毛利率同比呈改善态势的子行业主要是装修建材（受益于原材料下行、出口毛利率改善）、其他材料；毛利率环比呈下降趋势的子行业主要是水泥（实物需求释放较慢、行业竞争加剧）。

　　（3）23Q4/24Q1基建地产链ROE（TTM）继续筑底，建材行业环比下降，其中主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，装修建材子行业环比回升，建筑行业环比下降，其中主要是专业工程子行业的拖累，国际工程子行业延续改善的趋势。

　　现金流与资产负债表：经营性现金流有所波动，上市公司杠杆率整体稳定，下游资金紧张影响企业资产负债表修复速度。

　　（1）23Q4/24Q1基建地产链经营性现金流有所波动，在下游现金流持续紧张的背景下，23Q4收现比整体有所承压，24Q1收现比整体改善，主要是受下游付款节奏的影响。

　　（2）基建地产链截至24Q1的资产负债率同比小幅上升，主要是玻璃玻纤、其他材料同比上升拉动，与资本开支力度节奏较快有关，装修建材、国际工程子行业同比则有小幅下降。

　　（3）基建地产链截至24Q1应收账款及票据周转天数（TTM）略有上升，反映收入扩张叠加下游客户资金偏紧的共同影响，此外存量应收款项仍有待进一步化解新利体育。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比23Q4增加的子行业主要是水泥、玻璃玻纤、其他建材、国际工程及装修建材等。

　　（2）欧美补库存受益方向，推荐中国巨石、赛特新材，爱丽家居，松霖科技，建霖家居等。

　　（4）地产链方向，推荐北新建材、坚朗五金、伟星新材、箭牌家居、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎基建。

　　证券之星估值分析提示北新建材盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示箭牌家居盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示东方雨虹盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示伟星新材盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示坚朗五金盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示蒙娜丽莎盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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　　证券之星估值分析提示中国巨石盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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